据《金融时报》周二报道，德州仪器正在就以约70亿美元收购芯片设计公司Silicon Laboratories进行深入谈判。据该报援引知情人士的话称，两家公司之间的交易可能在未来几天内宣布。报告发布后，市值约为 47.1 亿美元的 Silicon Laboratories 的股价在盘后交易中飙升 28%，而德州仪器的股价则下跌了 1%。
路透社无法立即核实该报道。德州仪器和Silicon Labs尚未回复路透社的置评请求。
这项潜在交易的出现，正值芯片制造商受益于科技公司为实现其人工智能目标而加大计算基础设施建设力度所带来的需求激增之际。
报告补充说，潜在合作的具体条款尚不明确，时间表可能会推迟，谈判也可能破裂。
TI面临挑战
德州仪器 (TI) 公布的季度业绩相当不错，营收为 44.23 亿美元，环比下降 6.7%（受季节性因素影响），同比增长 10.4%，基本符合市场预期（约 44.3 亿美元）。每股收益为 1.28 美元，也基本符合预期。亮点在于毛利率。毛利率达到 55.9%，超出预期，这一点至关重要，因为本轮周期更多的是渐进式改善，而非强劲的需求反弹。
从细分市场来看，整体走势符合上行周期的预期。模拟电路业务收入环比下降3.1%，但同比增长13.9%；嵌入式业务收入环比下降6.6%，但同比增长8.0%。虽然没有出现大幅下滑，但也相当不错。产品组合也至关重要。此次复苏主要由工业和数据中心业务引领，而非汽车行业。
本季度较为积极的一点是，管理层正式将“数据中心”确立为一个终端市场。最新披露的信息显示，第四季度数据中心收入同比增长约70%，目前季度营收约为4.5亿美元，这可能会对公司估值产生影响。
从更宏观的角度来看，数据中心业务在2025财年的收入约为15亿美元（约占总销售额的9%），并已连续七个季度增长；工业领域依然强劲，约占总收入的33%。汽车行业也在改善，但程度较轻，而且其增长似乎更多地是由内容增长而非整体销量复苏所驱动（也约占总收入的33%）。
这一点很重要。目前的复苏依然缓慢而渐进，这与我们一直以来听到的模拟电路领域的整体情况相符。例如，意法半导体（STMicroelectronics）上一季度的业绩表现疲软。待安森美半导体（ON Semiconductor Corporation，股票代码：On）发布财报后，我们应该能更清楚地了解该领域的整体情况。
就业绩指引而言，德州仪器下季度营收中值约为45亿美元，略高于华尔街的预期，也高于纯粹的季节性波动。单就这一点而言，它支持了复苏的说法。但正如我开头所说，我仍然保持谨慎，因为德州仪器过去几年的盈利表现波动性令人担忧。正是由于这种不稳定性，我认为市场对这份财报的反应过于兴奋。
德州仪器 (TI) 在过去十年中的大部分时间里都在扩大利润率和实现复利增长，部分原因是它能够在保持资本支出纪律的同时高效扩张。这种特点造就了其“类比复利型”投资者群体：稳健的业绩、高净资产收益率和清晰的财务模型。
如今的不同之处在于，这套策略中最容易的部分可能已经过去了。即使本季度毛利率超出预期，中期利润率上限仍然受到资本支出周期和折旧加速的限制。德州仪器 (TI) 正在有意改变其财务模式，这一点至关重要，因为传统投资者通常偏爱低资本密集度和健康的经营杠杆。我认为，至少在一段时间内，德州仪器的投资者群体会更倾向于短期投资而非“复合增长型”投资，这有助于解释我们最近看到的业绩和指引波动。
部署资本支出并非一定错误。如果地缘政治风险、供应保障或关税计算最终有利于可靠的国内产能，那么TI（可能是指某种投资策略或措施）或许显得明智。但就目前而言，全球产能自然短缺似乎更难论证，尤其是在产能利用率尚未显示出短缺迹象的情况下。
鉴于此，我对德州仪器(TXN)的看法更像是将其视为一家周期性公司，需要终端市场好转才能盈利，而不是一家能够在整个周期中持续增长的纯粹复合型公司。坦白说，这是我第一次愿意押注德州仪器的周期性增长。
另一个利好因素是德州仪器 (TI) 可能即将结束其激进的资本支出阶段。管理层已表示，2026 年的资本支出可能降至约 20 亿至 30 亿美元，如果需求持续复苏，这将使公司更接近“收割”阶段。在 2025 年资本管理评估报告中，他们也更明确地阐述了这一转变，而现在这一转变正在得到证实。本月我们还将发布另一份关于资本管理的更新报告。
如果这一转型顺利进行，自由现金流的筛选效果应该会更好，股票的关注焦点也将从“资本支出拖累”重新转向现金流创造。此外，德州仪器在过去几个季度已经在这方面取得了进展，这也有助于推动股价上涨。
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