英伟达（NVIDIA）2月8日正式终止了以660亿美元收购芯片设计公司Arm的交易后，软银决定将旗下的Arm独立上市。

  针对上市以及在哪里上市，Arm公司联合创始人之一Hermann Hauser说，他希望看到该公司在伦敦上市，因为Arm在很大程度上是英国的一面旗帜。“在被软银收购之前，Arm在伦敦证券交易所和纽约证券交易所有双重上市，而这确实是我的希望。”

  但针对这一问题的声音似乎并不统一，其中软银首席执行官孙正义表示，Arm技术支撑着全球智能手机行业，最有可能在纽约的纳斯达克上市，因此可以借力美国投资者的胃口和分析师的专业知识继续实现长远发展。

为何是纽约？

  其一，虽然全世界的科技公司估值都在下降，但大部分人仍然本能地认为美国投资者了解科技公司并且愿意为有潜力、有前景的公司支付更高价格，于是很多科技公司选择在纽约纳斯达克上市。

  其二，近年来在美国上市的半导体股票势头凶猛，将给予科技公司更大成长空间。这股趋势由刚刚超过Meta，成为美国第七大市值公司的英伟达引领。英伟达股价的跃升使市场对Arm现金和股票报价价值从最初400亿美元（约2546亿人民币）增加到高达800亿美元（约5093亿人民币），这一估值远远超过了英伟达在公开市场上可能取得的价值。

  Janus Henderson投资公司的Richard Clode认为，“美国的确是最佳选择，因为美国成长型半导体现在享有的估值远远超过欧洲或亚洲类似成长型半导体，如ASML和TSMC。”

  数据显示，2021年纳斯达克表现不俗，已经连续第三年引领美国IPO，举办了752次IPO。其中包括按募集资金计算的美国十大市场首发中的九次，共募集资金1810亿美元（约1.2万亿人民币）。例如电动汽车制造商Rivian2021年在11月上市中筹集了120多亿美元，成为自2014年阿里巴巴集团控股有限公司以来美国最大的IPO。除此之外，芯片制造商Global Foundries Inc也在纳斯达克筹集了26亿美元（约165.5亿人民币）资金。

图片来源：美联社

为何不是伦敦？

  Arm是英国科技公司Top1，向苹果、三星和高通在内500多家公司授权处理器IP，在行业内影响力之大可见一斑。但Arm上市意向避开家乡“伦敦”而迁居他乡无疑对英国科技市场和政府造成打击，具体原因仍是英国市场不够开放。

  从1998年至2016年，Arm一直在伦敦进行交易，并在纳斯达克进行二次上市。2016年英国脱欧几天后，Arm以320亿美元（2037亿人民币）价格出售给软银，暗示英国政府想通过这笔交易表明英国仍然对国际投资者开放大门。此后，英国放宽上市规则，旨在希望政策改革后英国市场能够吸引更多科技公司，例如，允许创始人保留额外投票权。

  可惜的是，英国目前所做的努力似乎并不奏效。最明显证据是，炙手可热的外卖平台公司Deliveroo和Alphawave接连在伦敦上市失败，这一结果无疑令人困惑又失望。所以这也解释为何伦敦投资者对Arm这样的科技企业趋之若鹜，但科技公司却纷纷选择赴美上市。

上市=必胜法宝？

  英伟达收购失败将会引发系列棘手问题，如Arm即将作为一家独立公司将凭借什么与老对手英特尔竞争？尤其是英特尔在美国俄亥俄州和欧洲（拟计划，还未公布具体事宜）相继新建工厂、加入RISC-V国际等动作之后，给Arm徒增不少压力。

  此外，即使Arm为众多科技公司提供芯片关键设计方案，但销售额与行业巨头相比仍旧难以望其项背。截至2021年9月30日，6个月内，Arm创造了14.6亿美元（约92.9亿人民币）营收，而英伟达预计其本财年销售额近270亿美元（约1717亿人民币）。

  不过，情况并非想象中糟糕。如果Arm能够独立上市，既能让客户持股的Arm保持独立，也给了软银安全退出的机会。因为不少生态内的巨头企业对于投资Arm保持高度兴趣，例如高通去年6月就表示如果Arm能够独立上市，其愿意与其他行业者一起购买Arm股份。Arm成功上市之后，会大量涌入的资金能够让Arm继续保持未来十年CPU架构的核心地位，并继续发力深耕其他领域，如云计算、汽车、物联网等。

  当然，软银和Arm还有可能再次选择双重上市。

  Arm的上市目的地尚未做出最终决定。无论哪种方式，分析师都在质疑软银是否能够以与将公司出售给Nvidia相同的金额上市Arm。Arm是软银押注的400家公司之一，其中有些投资不错。但是，市场环境陷入艰难，长期利率正在上升，各国政府的货币政策正发生变化，高增长公司正日益受到股市形势的打击，软银不得不重新审视投资回报。

  Arm能否以相同的400亿美元或者600亿美元上市，恐怕才是Arm IPO之路的最大悬念。而资料显示，行业估值指标和分析师的早期预测，Arm的估值可能在250亿至350亿美元之间。倘若真如此，无疑是对软银的重大打击。

  总之，Arm收购事宜告一段落，而上市之路才刚刚开始。

图片来源：路透社